央行剛剛公布的金融統計數據顯示，2018年全年新增信貸投放持續強勁，全年金融機構對實體經濟發放的人民幣貸款增加15.67萬億元，比上年多增1.83萬億元，金融脫虛向實成效顯著。
信貸增長強勁
央行數據顯示，2018年12月，人民幣貸款增加1.08萬億元，較去年同期大幅增加4956億元。
不過，12月份的信貸投向結構并不樂觀。“從信貸投向結構來看，居民中長期貸款單月新增3079億元，依然較多。而與之形成鮮明對比的是，企業短期貸款負增長790億元，企業中長期貸款新增1976億元，僅占全月新增貸款的18%。”交銀金融研究中心宏觀研究團隊認為。
值得關注的是，票據融資2018年12月新增3395億元，占全月新增貸款的三成以上，并且在2018年全年內也僅次于8月的單月新增量。
“這在一定程度上表明，實體經濟的需求可能并沒有金融數據所顯示的如此樂觀，未來仍需關注貨幣政策向實體部門傳導的效果。”交銀金融研究中心宏觀研究團隊認為。
中國銀行國際金融研究所李赫認為，近幾個月，票據融資量增多是銀行風險偏好、政策驅動、企業預期、節前投資需求較低等多方面的綜合結果，本身是對企業短期融資需求的匹配，無需有過多負面的解釋。預計在一季度后，隨著企業投資需求的上升、“寬信用”政策的進一步顯現，中長期貸款將有所增加。
從2018年全年的新增情況看，央行數據顯示，2018年，全年新增人民幣貸款16.17萬億元，比去年多增2.64萬億元，比過去3年同期均值多約3.54萬億元。
從結構看，住戶部門新增貸款占比45.5%，比上年下降7.2個百分點，其中：中長期貸款4.95萬億元，占全部新增人民幣貸款的30.6%，比上年下降8.6個百分點；短期貸款2.41萬億元，占比14.9%，比上年上升1.4個百分點。非金融企業貸款新增8.31萬億元，占比51.4%，比上年上升1.8個百分點。
短期貸款和票據融資全年新增2.2萬億元，同比多增2.13萬億元，是2018年全年人民幣貸款增多的主因。
“總體來看，在全年新增人民幣信貸中，中長期房貸占比有所回落，居民短期消費貸款有所上升，非金融企業部門貸款增速也保持上升。可見，在國家政策持續發力支持民營經濟的背景下，信貸對實體經濟的支持力度持續增強。” 中國民生銀行首席研究員溫彬表示。
表外融資維持負增長
2018年12月，新增社會融資規模1.59萬億元，社會融資存量的增速小幅下滑0.1個百分點至9.8%，業內專家認為顯示出企穩跡象。
表外融資業務仍維持負增長。12月委托貸款放量負增長2243.77億元，為2018年全年單月負增長之最。信托貸款單月也負增長508.69億元。然而未貼現銀行承兌匯票的逆轉新增1023.04億元，是2018年5月以來的首次正增長，可能預示未來表外融資可能會逐漸改善。
“雖然12月信托到期規模較11月上升3294億元，但信托貸款降幅僅小幅擴大了42億元，反映出非標融資收縮的壓力正在減輕。”興業研究團隊認為。
直接融資方面則持續改善，在市場普遍預期貨幣政策調整的背景下，企業債融資進一步改善，單月新增融資3703.05億元，位列全年單月新增量第二高的位置。地方政府專項債增加362億元，資產支持證券增加1503億元，貸款核銷增加2518億元。
交銀金融研究中心宏觀研究團隊認為，如果未來央行的調控節奏保持，直接融資進一步改善可期。
從全年社會融資的增長走向來看，2018年，全年社會融資規模增量19.26萬億元，比上年減少3.14萬億元，比過去3年同期均值多約7200億元；社會融資規模存量200.75萬億元，同比增長9.8%。
2018年2月之后，去杠桿由金融行業傳遞至實體行業，導致全年表外融資減少2.93萬億元，比上年多減6.5萬億元。其中委托貸款從2018年年初以來持續負增長，2018年年初至今累計減少1.6萬億元；信托貸款從3月以來持續負增長，累計減少6901億元；未貼現銀行承兌匯票累計減少6343億元。
李赫認為，由實體去杠桿導致的表外融資減少，是社會融資存量縮小的主要原因。由于去杠桿政策導致部分實體企業有效融資需求不能得到滿足，央行“開前門”，加大銀行投放貸款力度，尤其是加大了對民企和小微企業的貸款投放，造成全年人民幣貸款增長較多。
M1和M2增速企穩
2018年12月末，廣義貨幣M2同比增長8.1%，增速比上月末高0.1個百分點，與上年同期持平；狹義貨幣M1同比增長1.5%，增速與上月末持平，比上年同期低10.3個百分點。
#p#分頁標題#e#華泰宏觀研究團隊認為，M1增速依然存在繼續下降趨勢，主要原因是我國房地產調控已經由“因城施策”逐漸向全面調控轉變，三四線城市不再鼓勵貨幣化安置，全國商品房銷售增速下滑導致貨幣活化下降。
“考慮到商品房銷售增速有繼續回落的風險，且外需較為疲弱，未來M1增速可能繼續徘徊在低位。”興業研究團隊認為。
得益于資管新規后居民存款回表，2018年12月居民存款增速進一步上升至11.2%，較11月提高約0.5個百分點。居民存款增速的回升，帶動12月M2增速反彈。
交銀金融研究中心宏觀研究團隊認為，信貸超預期增長以及直接融資持續改善都是12月M1以及M2企穩的重要原因。此外，年末財政存款下放以及中美貿易摩擦的緩和也給12月M2企穩增加了積極因素。
“隨著2019年年初的再次降準效應逐步體現，疊加美國經濟放緩和加息逐步進入尾聲等因素，整個政策環境可能將更加有利于當前國內M1和M2增速的企穩或反彈。” 交銀金融研究中心宏觀研究團隊預測。
溫彬認為，從全年來看，2018年，M2增速在8%至9%之間波動，較往年出現明顯下滑；M1增速持續下行，目前的1.5%為1986年有數據統計以來的最低值（不考慮2014年春節錯位影響的異常值）。貨幣增速持續低迷是由于金融去杠桿大背景下，銀行同業和表外業務大幅萎縮、貨幣派生效應持續減弱、疊加外匯占款有所收縮等綜合因素造成的。展望未來，隨著政策導向由去杠桿轉為穩杠桿，貨幣增速或將企穩回升。
